全球风险资产集体大反攻 A股连涨两日 反弹还能持续多久?

2019-10-10 10:40 分类:公司新闻 来源:

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  A股收盘之后,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》。

  10月9日晚间,美股全线高开,中概股开盘多数反弹,蔚来涨3%,阿里巴巴涨超2%。

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  虽连遇利空,但A股市场已连涨两日,妥妥地印证了国庆节后效应。可以说,对A股市场而言,最重要变量不是氛围,而是价格和位置。经过九月下半个月杀跌的A股市场价格和位置又回到了相对低位。此时,若无超预期利空,很难对A股市场构成较大威胁。节后的市场虽然涨幅不算太大,但市场人气犹在。

  A股盘后,受到利好刺激A50期指和离岸人民币亦暴起。那么,接下来的A股市场会怎么走呢?

  全球市场一扫阴霾

  10月8日晚上,受各种利空因素影响,全球主要市场都出现大幅杀跌。然而,在10月9日A股盘后,市场突传重磅消息,令到全球风险资产全线上涨。

  A50期指一度直接飙涨近1%后,呈震荡反弹走势。

  离岸人民币单日反弹近300点。

  欧美股市全线反弹。

  大宗商品亦全线上涨。

  美国国债收益率多数大涨,意味着国债处于下跌当中。

  重磅支撑风险偏好

  据中国政府网消息,日前,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(以下简称《方案》)。

  《方案》提出三个方面的政策措施:一是保持增值税“五五分享”比例稳定。进一步稳定社会预期,引导各地因地制宜发展优势产业,鼓励地方在经济发展中培育和拓展税源,增强地方财政“造血”功能,营造主动有为、竞相发展、实干兴业的环境。

  二是调整完善增值税留抵退税分担机制。建立增值税留抵退税长效机制,并保持中央与地方“五五”分担比例不变。为缓解部分地区留抵退税压力,增值税留抵退税地方分担的部分(50%),由企业所在地全部负担(50%)调整为先负担15%,其余35%暂由企业所在地一并垫付,再由各地按上年增值税分享额占比均衡分担,垫付多于应分担的部分由中央财政按月向企业所在地省级财政调库。

  三是后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求,在征管可控的前提下,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境。

  据华泰证券李超团队分析,方案的总原则是增加地方级税收分成比重,虽然这是个开始,而且初期可能比重增加不大,但在减税降费和经济下行压力下,方向非常重要,预计地产财政收支压力未来可能会有所缓解。

  自分税制改革后,地方政府与中央政府税收分成,地方政府的收入占比较低,形成了财权和事权的不匹配,这可能也为隐性债务问题、地方土地出让收入依赖过高以及房价过高等问题留下隐患。这次改革旨在扩大地方政府分成比重,并逐渐解决这些问题。预计未来的改革措施会进一步丰富和完善。

  李超认为,解决地方和中央财权和事权不对等问题,还有关键一招是建立和完善地方税种体系。本次改革也提出,适时调整完善地方税税制,培育壮大地方税税源,将部分条件成熟的中央税种作为地方收入,增强地方应对更大规模减税降费的能力。目前环保税已经实行,未来预计会建立更多地方税种。

  中泰证券杨畅认为,本次留底退税政策调整,通过中央承担部分退税额,降低地方负担,减少占用企业资金,这将推动企业进一步扩大支出,扩大再生产。留抵退税政策调整减轻地方负担,也会加剧地方分化。短期来看,留底退税压力越大的地区,往往是总部越多的地区、扩大支出和再生产积极性越强的区域。本次政策的调整,也将得到更多的好处。

  杨畅表示,消费税会导致行业进一步分化。消费税品目较多,重点在于烟酒油。由于消费税品存在品牌控制力度的差异,消费税征收环节的转移,将导致行业出现进一步分化,在生产、经销、消费三个环节中,越强势的品牌,越有能力控制税收增加额度的环节分配。消费税政策调整也会增加地方收入,提高地方征收能力。

  从整体来看,此次《方案》有利于引导地方发展摆脱原有收入来源单一的束缚,激励地方发展更为先进的产业,激发地方进一步搞活经济的动力。对于整个实体经济而言,是一次“随风潜入夜,润物细无声”般的改革,或将带来深远影响。

  房地产板块会怎样?

  其实,节后A股的格局令人意外,支撑节后市场的重要力量竟然来自银行和地产两大板块。节后,房地产板块连涨两日,以下是房地产指数的表现。

  房地产板块的强势的确让投资人有些意外。要知道,今年7月30日中央政治局会议提出,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。这等于是给房地产定了一个调子。那么,究竟是什么原因导致房地产板块上涨呢?

  原因一:9月30日,克而瑞发布19年9月房地产公司销售排行,中国恒大单月销售排名第一,实现销售金额830亿元,碧桂园、融创分别实现单月销售额710亿元、630亿元,排名第二三,前三门槛从去年同期530亿升至630亿。9月单月销售过百亿房企为30家,较去年同期多增9家。而在国庆期间,香港内房股大涨。

  原因二:近日有信托公司在市场上放风,四季度刚空出部分房地产通道额度,有需求的赶紧操作!据信托公司投资经理向券商中国记者透露,因为三季度基本没有新增项目,很多公司项目到期,就会有额度。信托公司现在可能是在抓空出来的额度,但要求四证齐全,30%自有出资,房地产二级开发资质。

  原因三:9月30日,扬州市住房公积金管理中心出台了《关于恢复住房公积金贷款最高限额的通知》,通知主要内容有:住房公积金贷款最高限额从35万元恢复至50万元、单职工缴存住房公积金的最高限额从21万元恢复至30万元。这可能是一个重磅而积极的信号。

  原因四:在国庆之前,市场一直流传着一条逻辑,那就是资源向龙头集中,龙头的盈利模式现在也多样化。大型房企可以借钱给小地产商,年化可高达20%,但需要小地产商抵押土地。如果还不上钱,土地将会被收归大型房企,两头都有利。近期保利等公司的确颇受外资看好。

  招商证券表示,如果因为销量短期不错导致的alpha逻辑买入地产股,建议尽快止盈。这个建议的原因并非说房地产股票不会涨,而是因为后续销售若变差,持alpha好转逻辑的持仓者也会因为逻辑不兑现而卖出,如果这样还不如趁早兑现盈利,保住时间价值。早周期股票的择时逻辑不同于一般消费股。

  杨畅表示,地方收支修复后,增强地方应对财政收支波动的能力。今年以来,地方财政压力相对较大,较多省市区出现了财政收入负增长,其中存在土地出让因素的影响。本次中央和地方收入划分,减轻了地方支出压力,增加了地方收入,地方财政压力能够减轻,有利于地方政府进一步坚持“房住不炒”,应对财政收支的波动,降低对房地产市场的依赖。

  银行股能否继续支撑大市

  银行指数也是连涨两天。

  华泰证券表示,财政部拟规范银行“藏利润”,板块走势迎来提振。加大逆周期调节力度,建立资本补充长效机制提高资产投放能力,扩大金融对外开放促进市场化,多元政策利好有望带动估值继续修复。

  天风证券认为,在今年前三季度成长股和消费股大幅上涨、估值已高之际,银行板块的高股息、低估值和业绩平稳,叠加财政部《金融企业财务规则》要求银行对超额计提拨备部分还原成未分配利润进行分配(将进一步提高股息率),银行股19Q4或重获机构投资者青睐。

  安信证券表示,银行资产质量依然稳健,估值有底。即便经济继续下行,考虑前期不良消化充分、认定趋严,以及近年信贷投向的结构调整,资产质量也不会显著恶化。股价对银行让利实体、基本面下行的预期已反应得较为充分。买入银行股相当于买入经济企稳的正向期权。并且明年一季度的逆周期调节加码是可以预见的。从配置和防御的角度来看有较高性价比。银行板块市净率处于低位,且年底面临估值切换;此外,银行与消费、科技等强势板块的涨跌幅和仓位差距逐渐拉大。

  按安信证券统计,2010年以来,2011、2012、2014和2018年的四季度银行股较沪深300和创业板跑出了相对收益,而且强势表现大都持续到了次年1月。即便是四季度整体没有跑赢的年份,银行股在年底12月和次年1月的表现也会“否极泰来”。安信认为,银行股四季度跑出相对收益年份的经济运行、财政与货币政策、交易层面(估值、仓位)等背景原因,然后将今年三、四季度的情况与之做对比,发现还是有不少相似之处的。

  成长股有没机会

  在一个存量博弈的市场,往往呈现出跷跷板板效应。金融地产涨的时候,成长股一般机会不大。那么,接下来若金融地产熄火,成长股具备崛起的条件呢?

  从技术层面来看,9日创业板的确走出来了短期底部形态,其30分钟K线已经走出了底背离。这意味着市场有技术上的反弹需求。

  接下来就要取决于估值的先决条件:资金价格。对资金价格最为敏感的还是国债。近期,中国10年期国债收益率处于持续下行走势当中。这意味着,9月下半个月以来市场的资金压力有所缓解,有利于成长股估值的提升。

  第三就是情绪问题,不出意外的话,自主可控将是市场近期关注的一个焦点,而自主可控的主要构成就是成长股。9日市场上的芯片概念股就是一个例证。若外围市场情绪转暖,贸易局势缓和,市场情绪可能继续向好,这也有利于成长股的进一步演绎。

  A股能否持续反弹

  从盘面来看,市场的做多气氛暖了很多,大盘的结构和轮动亦足够良性。然而,这也并不意味着大盘没有缺陷。

  首先,成交量仍显不足,存量博弈的特征十分明显。大盘后续反弹的决定性变量是“补量”。这个量并不需要太大,但不能维持缩量反弹走势。

  其次,外资出现净卖出的情况。9日北向资金全天净流出22.16亿元,其中沪股通净流出近20亿元。虽然,这并不意味着外资净流入的趋势已经逆转,但从净买入的金额来看,流入的速度在趋缓。

  第三,产业资本的主要方向依然是净减持。数据统计显示,9月产业资本在二级市场净减持393.1亿元,环比大增72%,高出2月份的351亿元的和7月份的315亿元。9月产业资本的日均减持金额达到19.65亿元。另外,来自天风证券的研究亦显示,产业资本继续减持。

  从技术和事件驱动两个角度来判断,A股市场目前仍有进一步反弹的空间和条件,只是多头行情能持续多久,还要取决于上述变量的变化。若持续有增量资金进场,成交量温和放大,板块持续良性轮动,市场方能走得更远。

(文章来源:券商中国)